四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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