国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政士官生是什么意思，大学士官生是什么策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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