银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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