文：天(tiān)风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联(lián)系人孙(sūn)永乐

　　4月(yuè)居(jū)民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存款在连(lián)续13个(gè)月同比多增后，首次回(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟huí)落。

　　在过去一年多时(shí)间里(lǐ)，居民部门积攒了(le)一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释放(fàng)对判(pàn)断(duàn)经济(jì)和(hé)资本(běn)市场走势至关重要。这里我们尝试(shì)回答两个问题。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是(shì)不是超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述(shù)问题的回答取决于存款会(huì)受到(dào)哪些因素的影响。一般影响居民(mín)存款的主(zhǔ)要有这么几种(zhǒng)行为：可(kě)支配收入、消费(fèi)支出、金融资产相(xiāng)关收(shōu)支和(hé)房地产(chǎn)相关(guān)收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融(róng)资产赎(shú)回(huí)、购房减少会推动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融(róng)资产、购房(fáng)增加、提前还贷等(děng)则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比(bǐ)多(duō)增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资(zī)、少购房的(de)结果（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽(suī)然(rán)居民收入增速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投资(zī)、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是收入修复和理财存款(kuǎn)化的(de)结果。

　　一(yī)季度(dù)居民人均可(kě)支(zhī)配收入同比(bǐ)增长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另(lìng)外，受银行办理速度(dù)放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷(dài)款支(zhī)持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即(jí)居(jū)民提前还款对(duì)存款的拖累相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其对存(cún)款的支撑力度(dù)减(jiǎn)弱，一季(jì)度人(rén)均消(xiāo)费支出同比增(zēng)加345元（低(dī)于收(shōu)入涨幅）、购房支出(chū)同(tóng)比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑因素的规模(mó)更(gèng)大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居民(mín)存款下滑可能(néng)的原(yuán)因(yīn)一(yī)是(shì)居民(mín)存款理财化；二(èr)是提前还(hái)贷规模增加。因为居民收(shōu)入和消费数据不足，暂时(shí)无法判(pàn)断消费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回流理财(cái)是(shì)4月存款(kuǎn)回落的核(hé)心(xīn)原因，4月理财存量规模环比(bǐ)增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下(xià)行趋势(shì)，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财(cái)风险降低、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作(zuò)用的结果。受益于债(zhài)券市(shì)场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐(zhú)步好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财(cái)对居民的(de)吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随(suí)着破净率进一步回落，居民还在(zài)继续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款理财(cái)化趋(qū)势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的(de)又一个原因。4月早偿率月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大(dà)提前(qián)还贷力度一是因为(wèi)首套(tào)房(fáng)利(lì)率还在(zài)下降，居民提前还(hái)贷以降低(dī)成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等(děng)多地(dì)继续降低首(shǒu)套房(fáng)利率，贝(bèi)壳研(yán)究院(yuàn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业(yè)务在(zài)3、4月(yuè)份办理，这会推(tuī)动提前(qián)还(hái)贷规(guī)模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场好转，此前因居民少消费、少投资(zī)、少买房(fáng)等积攒下来的超额(é)储蓄(xù)已经开始部(bù)分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场(chǎng)和(hé)提(tí)前还(hái)贷在后(hòu)续几个月里或(huò)继续成为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游(yóu)人均消费水平未见明显改善或部(bù)分表明当(dāng)下居民消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到(dào)超额储蓄(xù)的(de)持有分化且并(bìng)非主要来自消(xiāo)费(fèi)，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房(fáng)需求逐渐释放，房地产销售目前已(yǐ)经(jīng)有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不(bù)会成为(wèi)超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭(jiē)利率存在明(míng)显(xiǎn)利差，居民提前还贷行为或(huò)将延续。从这(zhè)个角度来看(kàn)，主要因为(wèi)少买房、少投资而(ér)积攒(zǎn)下(xià)来的储(chǔ)蓄，在(zài)理(lǐ)财(cái)市场环境(jìng)好(hǎo)转(zhuǎn)和存款利率下滑的(de)背景下或(huò)将继续回(huí)流(liú)到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用金融机(jī冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟)构住(zhù)户存款余额+4月(yuè)新增来进行估(gū)算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务(wù)人(rén)提前偿(cháng)付的金额在资产池未偿本金余额(é)的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放(fàng)弱于(yú)预期，理财(cái)市(shì)场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟