2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(má小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词o)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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