核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的，拨备覆(fù)盖率肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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