财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.6菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救6％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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