公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集(jí)中存(cún)放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的zuò)关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的