上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)22寸是多少厘米因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(d22寸是多少厘米e)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào22寸是多少厘米)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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