金融(róng)界5月(yuè)8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再(zài)度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外四大行家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目(mù)前，中(zhōng)信(xìn)银行年内(nèi)涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中(zhōng)梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利(lì)于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方小银行下调存款(kuǎn)利率后(hòu)，股份行(xíng)也出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上(shàng)行。此外(wài)，今年也没有(yǒu)下达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之(zhī)一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积(jī)累(lèi)，不能过度让利；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行作为资产规模(mó)最大的国企行业(yè)，按(àn)政策导向要(yào)提高资(zī)产(chǎn)收益率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融(róng)让利使银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低于(yú)正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利之下(xià)市场担(dān)心银(yín)行ROE会(huì)降(jiàng)低，给出(chū)的估(gū)值在0.5倍(bèi)。现在政策导(dǎo)向的(de)改变对银(yín)行股是一(yī)种长时间的利好，有利(lì)于银行估值的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银(yín)行(xíng)业的不(bù)良贷款(kuǎn)率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季度已(yǐ)经(jīng)连续(xù)10个季度下降了，这有(yǒu)利于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目(mù)前(qián)市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率下降周期能(néng)够持续验证，我们认为这(zhè)会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的(de)很多行(xíng)业的债务风(fēng)险已经(jīng)解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速自(zì)去年(nián)一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中(zhōng)小银(yín)行。出现(xiàn)拐(guǎi)点的原因是去年(nián)上半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现下(xià)降。这是(shì)一(yī)个已知利(lì)空，市场(chǎng)已经消(xiāo)化(huà)，所以银行股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现在(zài)乙类乙管多时(shí)，对银行(xíng)估值(zhí)不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调，低(dī)利率贷款行为(wèi)经(jīng)过窗(chuāng)口指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正向的催化，是一个(gè)短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一(yī)样出现明(míng)显政(zhèng)策收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品(pǐn)，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股票投资或股(gǔ)权投资的(de)国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对于(yú)未(wèi)来银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)持(chí)续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态度。家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好该机构认(rèn)为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银(yín)行(xíng)股(gǔ)的表现将取决(jué)于宏(hóng)观环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策(cè)打压(yā)的情况下银行(xíng)股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何避(bì)免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建(jiàn)议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还未上(shàng)涨(zhǎng)的(de)小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升(shēng)，之后(hòu)其他类型的银行估值也要相(xiāng)应抬(tái)升(shēng)，本质原(yuán)因(yīn)是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不(bù)良(liáng)生(shēng)成压(yā)力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数(shù)银(yín)行关注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率(lǜ)环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资(zī)产质(zhì)量(liàng)压力(lì)的峰值已经过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏态(tài)势良(liáng)好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)的(de)持续宽(kuān)松，银(yín)行(xíng)的资产质量表(biǎo)现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业2023年中期投资策(cè)略(lüè)报告中(zhōng)表示，经济(jì)复苏(sū)进行时，银行重(zhòng)回基(jī)本面主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提升：价格(gé)端，息家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势(shì)将是(shì)重(zhòng)要(yào)的行业(yè)催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延(yán)续的同(tóng)时(shí)，看好(hǎo)零售(shòu)、小微贷(dài)款的需求(qiú)复(fù)苏(sū)。资产质量方面，优质(zhì)房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零(líng)售贷款质量将在居(jū)民还款能力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好(hǎo)，银(yín)行资(zī)产质(zhì)量下行(xíng)风(fēng)险封(fēng)住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能(néng)力修(xiū)复(fù)，银(yín)行板块配置价值提(tí)升。该机构认(rèn)为1季报行业盈(yíng)利增(zēng)速低点(diǎn)确认，主要(yào)受(shòu)资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预(yù)期的影响。展望后(hòu)续季度，国内(nèi)经(jīng)济(jì)向(xiàng)好(hǎo)趋(qū)势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待(dài)，成为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到当(dāng)前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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