核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思què)定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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