私(sī)募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗tí)升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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