原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务(wù)体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的(de疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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