5月13日，年内首只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累(lèi)计(jì)有效认(rèn)购申请份额总额超(chāo)过20亿份发(fā)行上(shàng)限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告(gào)体现出市场对这一“中特估(gū)”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度(dù)，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方(fāng)式等问题成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，中(zhōng)国基(jī)金报采访多位投研人(rén)士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启(qǐ)动(dòng)“比例配售(shòu)”情(qíng)况(kuàng)，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市(shì)场对此(cǐ)充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科(kē)技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基(jī)金(jīn)在(zài)排队入(rù)市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机(jī)会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪上(shàng)是构成催化因素的，近期(qī)银行(xíng)股大(dà)涨的(de)一个(gè)催化因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题(tí)基金的申报(bào)发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基(jī)本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策面都在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)就(jiù)表示(shì)，近期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题(tí)，这样的(de)布局可以更(gèng)好支持(chí)央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去(qù)年(nián)以来公募基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基金申报(bào)和发(fā)行，行情火热下将为市场带(dài)来增量(liàng)资金，有望(wàng)推动进一(yī)步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监王(wáng)帅(shuài)认为(wèi)，公募基(jī)金积极布局(jú)央国(guó)企主题基(jī)金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中特(tè)估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主题的(de)基金将为投(tóu)资者(zhě)提供更丰(fēng)富(fù)的工具(jù)以参与到央国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实(shí)公(gōng)募(mù)基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要(yào)求，引导更多资金(jīn)参与央(yāng)国企改革，更好发挥(huī)公募(mù)基金服务资本市场改革、服(fú)务实体经(jīng)济和(hé)国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为(wèi)央企相关标(biāo)的和板块带(dài)来(lái)增量资金，提(tí)升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情明显，中特(tè)估和(hé)人工智能(néng)成为(wèi)两大明显(xiǎn)的(de)主线，而新能源等前期热(rè)门赛道(dào)股冷却，在此背(bèi)景下(xià)，一些基金经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大(dà)行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行业主要是央企(qǐ)或地(dì)方国资所在的(de)行业，民营企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业(yè)本(běn)身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利(lì)大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着(zhe)国有企业(yè)改革(gé)的推(tuī)进，大概(gài)率这(zhè)些(x新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗iē)企业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的(de)过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非常基本(běn)面(miàn)的，和(hé)他过去1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投(tóu)资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视(shì)中特估的(de)投资机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙(lóng)表示(shì)，第(dì)一(yī)阶段(duàn)也就是今年以数字经济和(hé)“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会(huì)迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机(jī)会(huì)。第(dì)二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主(zhǔ)题性机会(huì)消(xiāo)散(sàn)以后(hòu)，基(jī)于顶层设计(jì)对国央经营(yíng)管理(lǐ)价值导向(xiàng)变(biàn)化，我(wǒ)们(men)判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会在(zài)未(wèi)来(lái新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)两年体现在(zài)每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘(jué)公司经营(yíng)层面可(kě)能(néng)发(fā)生显著正向变化的(de)个股提前进(jìn)行布局，比如医(yī)药和消费(fèi)等行(xíng)业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动(dòng)。国金证券研究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基金持(chí)有股票市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金的持(chí)仓中，占比明显提高(gāo)。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估(gū)”概(gài)念股的(de)市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一(yī)季度超(chāo)过(guò)30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估(gū)”概念股(gǔ)，但在一(yī)季(jì)度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此(cǐ)，中信(xìn)证券数据(jù)统计(jì)也显示(shì)，一季度(dù)主(zhǔ)动(dòng)偏(piān)股型公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持(chí)股总市(shì)值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估(gū)值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的投研，落(luò)实到日常的(de)投(tóu)研(yán)流(liú)程和实(shí)践之中，不少基(jī)金公司在加(jiā)大投研(yán)力量，更有专门(mén)构建(jiàn)国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对(duì)国(guó)央企的(de)固定思(sī)维，需要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并且需要利(lì)用(yòng)当前国(guó)央(yāng)企愿意交流的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央(yāng)企构建(jiàn)专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调(diào)研的的成果，了解国(guó)央(yāng)企经营思(sī)路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业(yè)趋(qū)势和(hé)特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也(yě)谈到(dào)“认识(shí)”上的重视。他表(biǎo)示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产业结(jié)构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国(guó)元素和发展阶(jiē)段(duàn)特(tè)征，“中特(tè)估”应该是在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有时代特(tè)征和(hé)中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的(de)估值体系，而不是简单套(tào)用国外的(de)传统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估(gū)是(shì)一种(zhǒng)新(xīn)的提法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到(dào)的行业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基(jī)金(jīn)经理章恒表示(shì)，万(wàn)家基金(jīn)一(yī)直(zhí)非常关(guān)注传(chuán)统产业的(de)变化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机(jī)会的。同时(shí)，随着(zhe)时(shí)局(jú)的变化，也在增加相(xiāng)关行业(yè)的研究力量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色(sè)的估(gū)值体(tǐ)系(xì)是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领会并(bìng)针对原有(yǒu)的估值体系(xì)进(jìn)行改造(zào)，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合(hé)理设置指标也(yě)非(fēi)常重要(yào)，投资者的认可和(hé)实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基(jī)础。不过，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔估值是(shì)很大的(de)认知误区(qū)，市场(chǎng)化(huà)认(rèn)可是基本(běn)的(de)常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国(guó)家战略发展发(fā)向(xiàng)，更(gèng)需要承担(dān)社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的(de)基(jī)金经理认为，对于国央企的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初(chū)步的企(qǐ)业社会价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企业承担(dān)社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从(cóng)以(yǐ)私人股(gǔ)东权(quán)益出(chū)发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一价(jià)值(zhí)估值体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳(nà)入中(zhōng)国(guó)特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值。”博时基金指数(shù)与量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国内团队(duì)对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与(yǔ)评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形成了初步的(de)企业社会价值(zhí)评价体系(xì)，其中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基(jī)金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工和(hé)社会责(zé)任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对提升企业内在(zài)价值的积极作用，这样有(yǒu)利(lì)于提高(gāo)估值定价模(mó)型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务(wù)工(gōng)作中，都有成熟(shú)的(de)量化(huà)指标可(kě)以使用(yòng)，包(bāo)括(kuò)净资产收益率、营(yíng)业现金(jīn)比率(lǜ)、资产负债(zhài)率、研发经费投(tóu)入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析(xī)在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值的(de)方法和指标(biāo)上，他认为其包(bāo)括产(chǎn)业链上下游的(de)衡量(liàng)、全要(yào)素成本等，以及在纵向和(hé)横(héng)向上的(de)研究，强调政策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可(kě)持续发展等各(gè)种因素(sù)与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系(xì)。这些因素在(zài)对(duì)估值结论和判断的影响(xiǎng)上，也使(shǐ)得中国(guó)特(tè)色的(de)估值体系与传统的(de)估值体系有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估值思(sī)维的变(biàn)化，还(hái)有估值结论和估值判(pàn)断的变(biàn)化，都(dōu)是为(wèi)了更好地(dì)适(shì)应(yīng)中国的市场和(hé)经济特点，提供更精(jīng)准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要在实践中进行(xíng)探索，目(mù)前尚没有公(gōng)认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗