5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节(jié)会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早(z但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设(shè)备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在(zài)年内迎来(lái)边(biān)际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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