美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(x已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后iào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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