四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jī新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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