昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中(zhōn走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受g)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎ走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受o)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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