北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非(fēi)农数(shù)据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降(jiàng)却(què)仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素相对于(yú)新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的(de)增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数(shù)据(jù)保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成(chéng)本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场对于(yú)下(xià)半年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名(míng)义(yì)利率回(huí)落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要(yào)看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元(y顶的速度越来越快越叫的原因uán)指数(shù)走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报(bào)告(gào)，这让美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息(xī)的(de)预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的(de)弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不(bù)断上(shàng)升，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据(jù)显示，今年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一(yī)增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度(dù)有所(suǒ)增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达55顶的速度越来越快越叫的原因8.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品(pǐn)属性更(gèng)强的(de)白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储最后一次加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确(què)实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融(róng)市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未可(kě)知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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