作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(h曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理uán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾。

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