金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)四月的小说集，四月的小说好看吗银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)四月的小说集，四月的小说好看吗存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn四月的小说集，四月的小说好看吗)利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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