4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票(piào)房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待(dài)恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　<宝马和特斯拉哪个档次高strong>外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能环(huán)比走宝马和特斯拉哪个档次高(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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