昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zh无可厚非是什么意思ǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认无可厚非是什么意思为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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