5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yà中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗o)企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎ中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗n)理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎ中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗i)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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