2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(s推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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