财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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