四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(j几率还是机率 概率和几率一样吗ī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，几率还是机率 概率和几率一样吗央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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