核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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