<兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案/p>

　　5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的(de兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gè兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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