2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)戴choker就是m吗，戴choker什么意思第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提(tí戴choker就是m吗，戴choker什么意思)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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