财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企的(de)严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预(yù)示着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(d几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了e)大牛市(shì)is back几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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