金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。教师一年的工作日有多少天，一年有多少周>

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进教师一年的工作日有多少天，一年有多少周世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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