近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)认真地还是认真的写作业，认真的与认真地体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)润有何(hé)区别(bié)？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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