金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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