近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了(le)一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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