银行不良(liáng)率和债(zhài)务风(fēng)险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期。2020年(nián)底银行业的(de)不良(liáng)贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季度已(e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数yǐ)经连续10个季(jì)度下降了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上涨会存(cún)在(zài)滞后性。目前市场还(hái)没充(chōng)分意识，银(yín)行股价刚刚启(qǐ)动，如果不(bù)良(liáng)率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银(yín)行整(zhěng)体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过(guò)对债务风险的分部门处(chù)理，地产上(shàng)下游的很多行业的债(zhài)务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑——业(yè)绩出(chū)现拐(guǎi)点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增(zēng)速(sù)自去(qù)年一季度开始逐季(jì)下降，今(jīn)年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季(jì)来(lái)看今(jīn)年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速略微(wēi)提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐(zhú)季改善(shàn)，特别是(shì)中小银(yín)行。出现拐点(diǎn)的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消(xiāo)化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年(nián)疫(yì)情使(shǐ)得银(yín)行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短期(qī)利好。此外4月底的政(zhèng)治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预期(qī)一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短(duǎn)期(qī)利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳定的高(gāo)股息行(xíng)业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资(zī)的国(guó)企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股(gǔ)，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银(yín)行股上(shàng)涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真(zhēn)空期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规(guī)划以及市场交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的情况下(xià)银行(xíng)股不会出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如(rú)何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选股(gǔ)时选(xe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数uǎn)择业绩好但股价还未(wèi)上(shàng)涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的(de)概念使(shǐ)得大行(xíng)的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值(zhí)也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原因(yīn)是(shì)各类银(yín)行(xíng)的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核(hé)销后的(de)年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着(zhe)疫情(qíng)影响的消(xiāo)退和经济的稳(wěn)步复苏，银行(xíng)不良生(shēng)成压力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性(xìng)指标方(fāng)面，绝大多数银行(xíng)关注率环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经(jīng)过去，展望而(ér)言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境(jìng)改善(shàn)、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银(yín)行的资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投(tóu)在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气度(dù)均(jūn)较去年提升(shēng)：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是(shì)重要的行业(yè)催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估(gū)值(zhí)提升。规模(mó)端，信贷需(xū)求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续(xù)的同时，看好零(líng)售、小微贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈(yíng)利能力修复，银行板块配置(zhì)价值(zhí)提升。该机(jī)构认为1季报(bào)行业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏低于(yú)预期的(de)影响。展望(wàng)后续季(jì)度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下(xià)，居(jū)民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复(fù)仍然(rán)值得期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板块全(quán)年表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复(fù)的背(bèi)景下(xià)，当前时点银行板块的配置(zhì)价值(zhí)提升(shēng)。

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