近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.9凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别2亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿<凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别/p>

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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