5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认(rèn)为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点间看年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及(jí)预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额(é)提(tí)升属性的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先回暖。一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新的需(xū)求增(zēng)量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估(gū)值分位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从感(gǎn)知(zhī)智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人(rén)工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金(jīn)经理刘(liú)慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一年(nián)的充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料也(yě)是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的(de)趋势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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