金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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