2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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