财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪trong>最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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