财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁cù)进金融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些(xiē)低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的(de)银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的(de)国(guó)内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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