2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利台湾是省还是市 台湾是省会吗率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的台湾是省还是市 台湾是省会吗绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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