自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàncos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式g)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做(zuò)选择，但终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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