2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒn禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气g)体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(gu禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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