近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的(de)余(yú)额，本期(qī)利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xi圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗āo)息在资(zī)本市(shì)场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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