4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏盱眙的邮编号码是多少啊观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及(jí)车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)盱眙的邮编号码是多少啊升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基(jī)建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格指数或(huò)有所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链(liàn)、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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