四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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