拉(lā)长时(shí)间看(kàn)，在(zài)数字经济、信创、中特估、人工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动(dòng)今年股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市(shì)以来最近一(yī)年股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅接近翻(fān)倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有市场人士认为，中国移动(dòng)和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋(qū)势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫 数(shù)字经济(jì)时代带来预备(bèi)新股(gǔ)王(wáng)

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜首之争，向(xiàng)来(lái)是市(shì)场关注焦点(diǎn)，回顾历史(shǐ)来看，最近十(shí)多年来股王变迁(qiān)的背后似乎也反应着国内经济趋(qū)势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚(shèn)至登(dēng)顶全球资(zī)本市场市(shì)值(zhí)之首，得(dé)益于当时基(jī)建大发展时(shí)期，中(zhōng)石油在股王的(de)位置上稳坐了八(bā)年，直(zhí)到(dào)2015年工商银行依(yī)托(tuō)当(dāng)年互联网金融牛市(shì)成为新锐(ruì)股王(wáng)。再后(hòu)来，随着(zhe)我(wǒ)国在2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就了如今贵(guì)州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数(shù)据(jù)；资料(liào)来源(yuán)：微信(xìn)公众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然(rán)茅台仍(réng)一(yī)直稳稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡(pào)沫下(xià)，以及今年春(chūn)节后白酒(jiǔ)行业的终端动销(xiāo)几(jǐ)乎(hū)并未达到预期，整个白酒板块经历(lì)回(huí)调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起(qǐ)更(gèng)是开始对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中国移动一(yī)度超(chāo)越贵州茅台市值这(zhè)一历史性(xìng)事件背后，除了(le)离不开(kāi)国家(jiā)政策(cè)持续推进的数(shù)字经济，与(yǔ)最(zuì)近爆(bào)火的(de)人(rén)工智能两大概念加持，还有(yǒu)来自(zì)于“中特估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股(gǔ)市值前十的(de)上市(shì)公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马(mǎ)逊(xùn)、英伟达、特斯拉(lā)、META均(jūn)为科技股(gǔ)。有(yǒu)分析认为，科(kē)技(jì)进步已成提升生产力(lì)的重要因素，二级市场对科技(jì)企(qǐ)业(yè)的(de)态度能一(yī)定程度显示出科技企(qǐ)业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移动为代表(biǎo)的科(kē)技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的(de)消费股似乎(hū)也预(yù)示着市场中(zhōng)的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济逐渐向数(shù)字化深(shēn)度(dù)转型的背景下，实力(lì)强劲并(bìng)实现华(huá)丽转身的中国移动(dòng)，已经逐渐成引领中国(guó)经济潮流的主力(lì)军。信达证券(quàn)研报表示，公司作为国企数字经济(jì)担当，积极布局云(yún)计算、IDC、工业互(hù)联网(wǎng)等(děng)创新(xīn)业务，伴随(suí)算(suàn)力(lì)网络的进一步发展(zhǎn)，将拉(lā)动底(dǐ)层云(yún)计算业务的(de)需求(qiú)，公司具(jù)备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力(lì)，正(zhèng)在(zài)从传统(tǒng)管道(dào)运营商向数字科(kē)技(jì)领(lǐng)军企业加(jiā)快跃迁升(shēng)级，有望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估俄罗斯是资本主义还是社会主义值修复情况(kuàng)来看，根据光大(dà)证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至(zhì)4月13日，三大运(yùn)营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅(fú)达(dá)62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国(guó)移动(dòng)为(wèi)代表(biǎo)的三(sān)大运营商板块，借助“央企低(dī)估值+数(shù)字(zì)经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时(shí)，还有另一个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传(chuán)着(zhe)“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽之(zhī)后往(wǎng)往(wǎng)下场(chǎng)都(dōu)不太(tài)好。本次中国移动直(zhí)接在市值上(shàng)超越茅(máo)台，结(jié)果(guǒ)是否会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有同样(yàng)中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度(dù)提升，股价超越茅台并一度突(tū)破(pò)300元/股，但好景不长(zhǎng)，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶(bó)业跌入冰(bīng)点后极速(sù)缩水至30元附近，至今中国船(chuán)舶股价维持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州(zhōu)泰岳、安硕(shuò)信息(xī)、中(zhōng)文在线(xiàn)、全通教(jiào)育等多(duō)家公司股价均超(chāo)越茅台，但(dàn)最(zuì)后的结果不是业绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看(kàn)出(chū)的是，上述公司的陨(yǔn)落大(dà)部分主要是(shì)由于行业景气度(dù)变化以及(jí)股市景(jǐng)气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其(qí)产品(pǐn)稀缺性(xìng)以(yǐ)及长期稳稳增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)，最终一次(cì)次甩开这些(xiē)曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业(yè)股价(jià)能否持(chí)续上涨以及维持高(gāo)位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公(gōng)司的基(jī)本面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收规模超茅台(tái)约(yuē)7倍的中国(guó)移动，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅(máo)台呢(ne)？

　　对此，有分(fēn)析认为(wèi)，大致归结为(wèi)两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵(guì)，但话费越(yuè)交越少。在市场化的作(zuò)用下，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右(yòu)的高(gāo)价，而中(zhōng)国移动(dòng)虽掌握着大把的通信(xìn)类资源，但作为央(yāng)企需要承担“提速降费(fèi)”的责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成本方面的问(wèn)题，中(zhōng)国移(yí)动本(běn)质(zhì)作为通信基础(chǔ)设施企业，需要持(chí)续不断的(de)建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本开支合计1.82万(wàn)亿(yì)元。相比(bǐ)之下，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要如此沉重(zhòng)的资本(běn)开支(zhī)，也不需(xū)要面(miàn)临(lín)追赶最新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出，中(zhōng)国移(yí)动今年一(yī)季度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润(rùn)却(què)差别(bié)不大(dà)，销售毛利(lì)率更是(shì)有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一(yī)系列(liè)信(xìn)号(hào)表明中国移动可能正在迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建(jiàn)设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前(qián)表示(shì)，2022年是三(sān)年投资高峰的最后一年，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营收(shōu)则(zé)可突破1万亿元。据业(yè)内人士测(cè)算，这意味着届(jiè)时(shí)全年(nián)资本开支占(zhàn)收入比重将低于18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着移动(dòng)互联(lián)网进(jìn)入下半(bàn)场，行业重心已转向产业(yè)互(hù)联网(wǎng)和智能化，中国(guó)移动加速转型(xíng)下正在(zài)抓紧机遇。信(xìn)达证券研报表示，中国移动数字化转型(xíng)收入(rù)“第(dì)二曲线”不断(duàn)攀升，去年公司数字化转型收入对(duì)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务(wù)收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动(dòng)云收入规模实(shí)现新跨越，去年移(yí)动云收入达到(dào)503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连(lián)续(xù)三年实现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界第一阵营(yíng)。

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