核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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